Obrázek – Getty Images
Vzhledem k tomu, že v médiích právě probíhá mánie akvizic a fúzí, vítáme zpět The Entertainment Strategy Guy ve dvoudílné sérii, která se zabývá tím, zda by se Netflix měl vrhnout do akce. Tento první záznam se podívá na předchozí úsilí Netflixu v oblasti fúzí a akvizic a podívá se na to, proč by měli provést akvizici. Druhá část, která má vyjít zítra, se ponoří do 9 vhodných cílů fúze nebo akvizice.
Spekulace o fúzích a akvizicích (M&A) jsou sociálním médiem pro obchodní komentáře; není to moc produktivní, ale pořád je to hodně zábavné.
Využijte nekonečné rozptýlení sociálních médií. Jako Twitter. Měl bych napsat článek – jako je tento – ale místo toho diskutuji s cizinci o výhodách nejnovější dohody o vývoji Netflixu a o tom, co to znamená. Jinými slovy, nepříliš produktivní, ale pekelně návykový.
Spekulování o M&A je často stejné. Opravdu skvělá strategie je těžká. Vyžaduje to vizionářského generálního ředitele, aby sledoval konkurenční prostředí, identifikoval trendy a nabídl zákazníkům vynikající produkt, který může nabídnout pouze jejich společnost. To je těžké! Víte, co je ještě těžší? Pokuste se zjistit, zda strategie společnosti funguje. To vyžaduje spoustu práce, výzkumu a modelování. Těžký!
Víte, co je snadné? Hádejte, kdo by měl koho koupit. Nebo spekulace o fúzích a akvizicích.
Přes všechna neúspěchy minulých dohod o fúzích a akvizicích média – a Twitter! – rádi spekulují o fúzích a akvizicích. Měl by Amazon koupit CBS? Měl by Apple koupit Disney? Nebo by měl Netflix koupit, no, každý?
kde se dívat na bludiště běžce
A většinou jsou všechny tyto spekulace k ničemu. Řekl někdo, že Disney koupí Fox? Ne že bych četl. Řekl někdo, že AT&T prodá Warner Media Discovery? Opět, ne že jsem to viděl!
(Tento článek byl také v plném rozsahu napsán před zprávami Discovery-AT&T z minulého týdne, ale od té doby byl aktualizován.)
Co je skutečně skvělé M&A?
Začněme definicí skvělé strategie, která je sama o sobě obtížným úkolem. Skvělá strategie znamená mít konkurenční výhodu, kterou udržují zdroje síly společnosti. To v konečném důsledku vede k poskytování skutečně skvělých produktů nebo služeb zákazníkům.
Pokud chcete příklad, nemyslete si nic jiného než Netflix za poslední desetiletí. Neúnavně se soustředili na poskytování neuvěřitelných streamovacích zážitků a byli odměněni obrovskou a oddanou zákaznickou základnou. A do značné míry to udělali, aniž by kupovali jiné společnosti.
Co odlišuje dobré fúze a akvizice od těch špatných? Pokud má společnost dobrou strategii, pak by fúze a akvizice měly tuto (doufejme dobrou) strategii posílit. Vzorem zábavy v tomto posledním desetiletí plus byl Disney. Před rokem 2008 byl Disney nejznámější značkou v oblasti zábavy. Ale byli známí hlavně pro Disneyland, Mickey Mouse, princezny a pár dalších věcí. Aby posílili tyto značky, koupili nejlepší animační studio dostupné v Pixaru, superhrdinskou IP v Marvelu a možná nejlepší franšízu na trhu v Hvězdné války . V podstatě čtyři z pěti pilířů Disney+ UX byly všechny zakoupeny v posledním desetiletí. To byly chytré akvizice.
ŠANGHAJ, ČÍNA – DUBEN 08: Turisté sledují noční ohňostroj a světelnou show na zámku Disney, když Shanghai Disney Resort slaví 5. narozeniny, 8. dubna 2021 v Šanghaji v Číně. (Foto od VCG/VCG přes Getty Images)
Špatné fúze a akvizice mají tendenci být jako špatná strategie: nemá smysl. Jinými slovy, některé firmy prostě kupují jiné společnosti, aby se zvětšily a našly synergie, které ve skutečnosti neexistují. V posledním desetiletí bych poukázal na to, že Comcast koupil NBC-Universal jako dohodu, která ve skutečnosti neposílila žádnou ze strategií Comcastu, kromě toho, že se kvůli nahromadění zvětšila.
Uzavření obchodu má však dvě části: hodnotu obchodu (strategie posílení) a náklady (cena, kterou platíte). Dobrý nákup v M&A, který není za správnou cenu, může být strategicky špatný. Dokonce zničující. Nejlepším příkladem za poslední desetiletí je AT&T, který pravděpodobně přeplatil za DirecTV (kterou si zapsali a prodali) a Time-Warner (kterou právě prodali také, za poloviční cenu.)
Historie: Jaký byl přístup Netflixu k M&A?
Dvěma slovy:
Nic moc.
Důvodem, proč je Netflix tak dobrým příkladem skvělé strategie, je to, že to udělali, aniž by plýtvali spoustou úsilí na slučování nebo získávání konkurentů. Spousta dalších konkurentů ve streamování dala dohromady specializované streamery nebo koupila jiné zábavní společnosti. Netflix řekl: Proč to kupovat, když to můžeme postavit?
Vážně, tady je jejich Crunchbase životopis :
Mezitím jiní tech giganti jako Google, Amazon nebo Facebook v posledním desetiletí nakupovali. Google koupil společnost za týden v roce 2010 a 2011. Facebook má koupil přes 89 společností.
Netflix koupil pouze tři společnosti. (A pokud jsem vynechal nějaké další, byly pravděpodobně tak malé, že na tom nezáleželo.) Nejdůležitější je…
- Storybots přes Jibjab. Netflix chce agresivně soutěžit o programování pro děti, zejména o animovaný obsah. V roce 2019 Netflix koupil Značka Storybots od Jibjab , tvůrce animovaného programování pro děti.
- Výrobní závody v Novém Mexiku. Netflix také utratil 30 milionů dolarů koupit výrobní zařízení v Novém Mexiku v roce 2018. Nedávno oznámili plány utratit 1 miliardu dolarů na rozšíření svých zařízení.
- Nákup konkurenčních firem za účelem ovládnutí trhu a snížení konkurence.
I když jsou tyto obchody malé, stále posilují strategii Netflixu. Z velké části chce Netflix vyvinout svou vlastní IP, ale jasně cítili, že je potřeba koupit IP komiksovou i dětskou IP, aby se proces urychlil. Netflix je také produkční moloch, takže bylo levnější koupit produkční studio v Novém Mexiku, než pokračovat v pronájmu prostor.
Celkově si však z historie Netflixu moc vzít nemůžete, protože jejich cílem zjevně není kupovat jiné společnosti, ale organicky budovat.
Kolik může Netflix utratit za fúze a akvizice?
Limitujícím faktorem fúzí a akvizic je obvykle to, do jaké míry může bilance společnosti podpořit nákup jiných společností. Akvizice nejsou zadarmo. Aniž by se společnost ponořila příliš hluboko do finanční mechaniky, může to udělat tím, že nabídne hotovost nebo cenu akcií. První je snadné: zaplatíte jim peníze. Pro druhé to obvykle znamená nabídnout stanovený počet akcií za dané množství akcií cílové společnosti. Pokud společnost nemá hotovost, a to obvykle nemá, může se také zadlužit a koupit jiné společnosti. (Znovu se podívejte na AT&T tohoto desetiletí.)
Rozhodující je, že částka, kterou společnost platí, je obvykle vyšší (což znamená vyšší) než současná tržní hodnota společnosti. U soukromě obchodovaných společností je to několik násobků za poslední kolo financování. U veřejných společností je to určité procento nad tržní kapitalizací firmy za cenu před oznámením obchodu.
Co je to tržní kapitalizace? No, to je cena za akcii vynásobená počtem akcií, které společnost vydala (vynikající v oboru). Abych uvedl několik příkladů – které byly aktuální k 10. květnu, kdy jsem to psal – zde je Netflix a některé další velké streamery/zábavní společnosti:
Pro naše účely některá z těchto čísel zaokrouhlím. Takže pro Netflix můžete říci, že jde o firmu o velikosti zhruba 225 miliard dolarů. Vzhledem k tomu, jak se jejich akcie mohou v každém okamžiku pohybovat, jde o společnost s 200 až 250 miliardami dolarů.
Poslední poznámka. I když se může zdát, že nabízení akcií je bezplatný způsob, jak získat zákazníky, rozhodně tomu tak není. Když firma vydá nové akcie, rozředí stávající zákazníky. Akcie je nárok na určitou část budoucích zisků společnosti. Pokud byste měli pouze jednu akcii, jediného vlastníka, dostanou všechny budoucí zisky. Ale pokud tato hypotetická firma prodala devět nových akcií, první osoba má nárok pouze na 10 % budoucích příjmů. Byly zředěny o 90 %. Kdyby Netflix koupil firmu vydáním nových akcií, které stály 50 miliard dolarů, rozředili by své současné vlastníky o 18 % . (Zhruba.)
Antimonopolní krajina
Takže jsem řekl, že fúze a akvizice mohou být buď 1. Posílení dobré strategie, nebo 2. Kupování firem kvůli nákupu. To první je dobré, to druhé je špatná strategie. Můžeme přidat třetí pilíř:
Pravděpodobně je to potenciálně dobrá strategie, ale přináší společnosti tak vysoké náklady, že stojí za to volat samostatně. Stejně jako jiné věci, které jsou pro společnost špatné, je to nezákonné. A ne jen být žalován občanskoprávně, je to trestné . Vedení společnosti by mohlo jít do vězení za porušení antimonopolních zákonů. (I když už to skoro nikdy nedělají.)
Zejména soukromé kapitálové společnosti využívají fúze a akvizice k vytvoření menších průmyslových odvětví v rámci tzv srolovat . (Vážně se podívejte konsolidace solí na americkém Středozápadě nebo konsolidace v cheerleading .) Je to také důvod, který řídí Facebook a Google. Facebook koupil WhatsApp a Instagram výslovně, aby nemohly soutěžit na sociálních sítích. Google zakoupil trhy s reklamami, aby zvýšil kontrolu nad digitální reklamou. Vláda také tvrdí, že Google a Facebook spolupracovaly na kontrole trhů.
Ve všech těchto případech není cílem ve skutečnosti synergie, ale velikost. S velikostí přichází lepší vyjednávací síla s dodavateli a zákazníky. Pochybuji, že by se Netflix mohl stát tak velkým, ať už ve výrobě nebo distribuci, aby zaručil kontrolu ze strany amerických nebo globálních antimonopolních regulátorů. Stále to však vypadá, že regulační orgány EU, USA a dokonce i Číny zasahují proti fúzím Big Tech. Netflix je součástí Big Tech – byli koneckonců ve zkratce FAANG – takže pokud by se Netflix vydal na nákupní horečku, mohl by se dostat pod stejný dohled jako Google, Amazon, Apple a Facebook.
Co Netflix potřebuje v roce 2020?
Jak mohou M&A pomoci Netflixu posílit jeho konkurenční výhodu? Zde je několik širokých oblastí:
– Obsah. Výdaje Netflixu na obsah jsou právě teď částečně tak vysoké, protože potřebují vybudovat knihovnu od nuly. Pokud by mohli koupit konkurenta nebo výrobce za méně, než jsou náklady na vybudování té knihovny od nuly, mohlo by to ohromně pomoci.
– Distribuce. Další fáze streamovacích válek se může přesunout od streamerů k distributoři streamerů . Roku, Amazon, Apple a dokonce i Comcast soupeří o to, jak budete sledovat obsah. Může to pomoci Netflixu mít oporu v tomto světě.
scorpion cbs
– Diverzifikace. Právě teď je Netflix králem streamování videa. Ale pouze video na vyžádání. Nemají živé televizní vysílání, zprávy, sport ani bezplatný model. Potenciálně by mohli diverzifikovat své příjmy tak, aby zahrnovaly živé televizní vysílání, reklamu nebo jiné obchodní modely.
Abych to shrnul: Netflix historicky ignoroval fúze a akvizice, ale v několika oblastech existují výrazné příležitosti, pokud je cena správná. Příště o nich budeme spekulovat.
(The Entertainment Strategy Guy píše pod tímto pseudonymem na jeho stejnojmenné webové stránce . Bývalý ředitel streamovací společnosti dává přednost psaní před posíláním e-mailů/účastí se schůzek, a tak spustil vlastní web. Přihlaste se k odběru jeho newsletteru na Substacku za pravidelné úvahy a analýzy o podnikání, strategii a ekonomice médií a zábavního průmyslu.)
